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煤炭行業(yè)跟蹤報(bào)告
央企煤炭整合平臺(tái)成立,中煤集團(tuán)受托管理。國(guó)資委網(wǎng)站消息,今年7月,央企整合平臺(tái)-國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理有限公司成立,兩大央企資產(chǎn)平臺(tái)-中國(guó)國(guó)新、誠(chéng)通集團(tuán),以及兩大龍頭煤企-中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)出資組建。該平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)千億級(jí)別,核心職能為配合涉煤央企煤炭資源整合,促進(jìn)涉煤央企“瘦身健體”、“提質(zhì)增效”、“結(jié)構(gòu)調(diào)整”以及“改革脫困”。國(guó)源成立后,不以煤炭為主業(yè)的涉煤央企的煤炭資源將劃入旗下,由其進(jìn)行管理。國(guó)源未來(lái)將由中國(guó)國(guó)新主導(dǎo),而煤炭資源整合方面由中煤集團(tuán)主要負(fù)責(zé)。
涉煤央企共18家,涉及產(chǎn)能逾8億噸,約占全國(guó)煤炭總產(chǎn)能15%。涉煤央企共計(jì)18家企業(yè),被劃分為專業(yè)煤炭企業(yè)、電煤一體企業(yè)、其他涉煤企業(yè)三類(鳳凰財(cái)經(jīng)消息)。據(jù)我們統(tǒng)計(jì),當(dāng)前涉煤央企共計(jì)擁有210個(gè)在產(chǎn)煤礦,涉及產(chǎn)能共計(jì)約8.5億噸,除去專業(yè)煤企神華和中煤(合計(jì)產(chǎn)能5.5億噸),潛在需要整合的產(chǎn)能約為3億噸。此次央企整合的展開,將顯著提升煤炭行業(yè)集中度,在煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲的背景下,參與整合平臺(tái)的神華和中煤或?qū)@著受益。
國(guó)投公司煤炭資產(chǎn)無(wú)償劃入平臺(tái)公司,拉開央企煤炭資產(chǎn)整合序幕。根據(jù)協(xié)議,國(guó)投公司剝離了全部煤炭資產(chǎn),將國(guó)投新集移交給中煤集團(tuán),國(guó)投煤炭移交給國(guó)源公司,委托中煤集團(tuán)進(jìn)行管理。根據(jù)8月17日公告,截至2016年3月底,國(guó)投公司已建成煤炭礦井16對(duì),核定生產(chǎn)能力3693萬(wàn)噸,在建煤礦3對(duì),核定生產(chǎn)能力約1200萬(wàn)噸。其中,國(guó)投新集目前實(shí)際產(chǎn)能2395萬(wàn)噸,批復(fù)產(chǎn)能3590萬(wàn)噸。由于新集直接劃入中煤集團(tuán),國(guó)投公司劃入平臺(tái)的其他煤炭資產(chǎn)也將在治理工作完成后,將有經(jīng)營(yíng)能力的繼續(xù)劃入中煤,因此此次劃轉(zhuǎn)將潛在增加中煤集團(tuán)煤炭產(chǎn)能近5000萬(wàn)噸,超過(guò)中煤集團(tuán)現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能(1.4億噸)的30%。按此類推,潛在需要整合的剩余2.5億噸產(chǎn)能或?qū)㈥懤m(xù)劃入中煤和神華,這將顯著擴(kuò)大這兩家公司的煤炭業(yè)務(wù)規(guī)模。
中煤集團(tuán)下屬三家上市煤企,多措并舉解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),后續(xù)運(yùn)作空間豐富。中煤集團(tuán)本來(lái)下屬中煤能源和上海能源兩家上市公司,中煤能源礦井主要位于陜西和內(nèi)蒙古,以高硫的動(dòng)力煤為主,而上海能源礦井主要位于江蘇,煤種主要為焦煤。此次收購(gòu)的國(guó)投新集礦井主要位于安徽,煤種主要為低硫動(dòng)力煤。三家公司在煤種以及業(yè)務(wù)區(qū)域上都有所區(qū)別,不存在明顯的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。但中煤集團(tuán)在收購(gòu)時(shí)指出,將積極運(yùn)用資產(chǎn)重組、股權(quán)置換、業(yè)務(wù)調(diào)整等多種方式,盡可能減少雙方的業(yè)務(wù)重合問(wèn)題,為后續(xù)運(yùn)作打開想象空間。
投資策略。價(jià)格上漲,所有公司都受益,但產(chǎn)量能有增長(zhǎng)空間的公司有限,中煤旗下三家公司值得重點(diǎn)關(guān)注。央企煤炭整合平臺(tái)的搭建,初衷是為配合供給側(cè)改革去產(chǎn)能,想幫助央企瘦身脫困,但在煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲的背景下,參與整合的兩大主體煤企-中煤和神華或?qū)@著受益于煤炭業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張,同時(shí)其他央企或也將受益于業(yè)務(wù)整合帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)。建議關(guān)注中煤能源、上海能源、*st新集、中國(guó)神華、平莊能源、露天煤業(yè)。
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要點(diǎn)一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):“十三五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)保持在6.5%以上。今年發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是:國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)6.5%—7%。
點(diǎn)評(píng):相比十二五階段未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速面臨一定的下滑壓力,但隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整及改革的推進(jìn),仍維持中高位經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。落實(shí)至煤炭行業(yè),14和15年耗煤量同比分別下滑3%和4%,預(yù)計(jì)16年開始煤炭需求仍有約2%以上的下降,前兩月沿海電廠需求量同比降幅達(dá)到約8%。3-5月受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的傳導(dǎo)加上補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期,行業(yè)需求面有望好轉(zhuǎn)。
要點(diǎn)二、國(guó)企改革:大力推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革,今明兩年要以改革促發(fā)展,特別是中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,創(chuàng)新發(fā)展一批重組整合一批,清理退出一批。點(diǎn)評(píng):煤炭行業(yè)相關(guān)政策鼓勵(lì)大型煤企對(duì)中小型煤礦兼并重組,將促進(jìn)行業(yè)整合,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)邁向中高端。目前我國(guó)煤炭行業(yè)集中度相對(duì)較低,基本與90年代初美國(guó)情況類似。先前出臺(tái)的相關(guān)政策已明確,利用3年時(shí)間,力爭(zhēng)單一煤炭企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模全部達(dá)到300萬(wàn)噸/年以上,預(yù)計(jì)十三五期間煤炭行業(yè)兼并重組將逐步展開。
要點(diǎn)三、供給側(cè)改革:重點(diǎn)抓好鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能…嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能,堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能,有序退出過(guò)剩產(chǎn)能。中央財(cái)政安排1000億元專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金,重點(diǎn)用于職工分流安置。
點(diǎn)評(píng):供給側(cè)改革為16年板塊最大的主題,近期陸續(xù)出臺(tái)的相關(guān)政策體現(xiàn)了政府對(duì)煤炭行業(yè)等過(guò)剩行業(yè)供給側(cè)改革的決心和信心,也加速行業(yè)整合及出清,2月初國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》已明確提出去產(chǎn)能目標(biāo):從2016年起,用3-5年的時(shí)間,再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右,較大幅度壓縮煤炭產(chǎn)能,適度減少煤礦數(shù)量,中長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)見底回升將加速。
要點(diǎn)四、環(huán)境治理:今后五年,單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗、二氧化碳排放量分別下降15%、18%,增加天然氣供應(yīng),完善風(fēng)能、太陽(yáng)能、生物質(zhì)能等發(fā)展扶持政策,提高清潔能源比重。
點(diǎn)評(píng):(1)一方面,煤炭總需求將進(jìn)一步受到影響。十三五階段能源結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將延續(xù),其中單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗、二氧化碳排放量目標(biāo)分別下降15%、18%(十二五目標(biāo)為16%和17%),基本與十二五速度相當(dāng),預(yù)計(jì)十三五煤炭在一次能源中的比重將下降至62%(15年約65%)。(2)供給方面也有結(jié)構(gòu)性調(diào)整:先前國(guó)務(wù)院《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》中已提出,在安全、質(zhì)量和環(huán)保、技術(shù)和資源規(guī)模等方面不符合規(guī)定的,通過(guò)給予政策支持等綜合措施,引導(dǎo)相關(guān)煤礦有序退出。
行業(yè)觀點(diǎn)重申:供給側(cè)改革為16年最大主題,需求側(cè)預(yù)期也逐步向好需求側(cè)方面:由于近期地產(chǎn)及穩(wěn)增長(zhǎng)政策利好,煤炭行業(yè)需求端改善的預(yù)期也在加強(qiáng),從1-2月數(shù)據(jù)來(lái)看部分先行指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)已有一定幅度好轉(zhuǎn),但目前尚難以傳導(dǎo)至煤炭板塊(前兩月沿海電廠日均耗煤量同比降幅達(dá)到約8%),但隨著穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)酵,加上目前煤炭庫(kù)存較低,4-5月補(bǔ)庫(kù)存可能帶來(lái)煤價(jià)階段性上漲,我們后續(xù)仍將繼續(xù)關(guān)注終端需求數(shù)據(jù)變化。
供給端方面:相比需求側(cè)我們認(rèn)為板塊更大的邏輯在于供給側(cè)改革,供給側(cè)改革是16年行業(yè)最大的主題。近期陸續(xù)出臺(tái)的相關(guān)政策體現(xiàn)了政府對(duì)煤炭行業(yè)等過(guò)剩行業(yè)供給側(cè)改革的決心,前期財(cái)政部和國(guó)務(wù)院分別下發(fā)《關(guān)于征收工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金有關(guān)問(wèn)題的通知》和《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》以及29日國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)信息(中央和地方將在職工安置方面給予支持,其中中央財(cái)政將拿出1000億作為獎(jiǎng)補(bǔ)資金用于職工安置),政策推出的時(shí)點(diǎn)和細(xì)化程度均超預(yù)期。后續(xù)板塊機(jī)會(huì)將來(lái)自持續(xù)出臺(tái)的政策及執(zhí)行力度的加大,我們認(rèn)為煤炭行業(yè)供給側(cè)改革將是今年貫穿全年的主題,優(yōu)選標(biāo)的仍是具有煤種及盈利優(yōu)勢(shì)的國(guó)企:如西山煤電、盤江股份、陽(yáng)泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、中國(guó)神華等。
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